ЦБ считает, что строгая денежно‑кредитная политика необходима для перехода к более низкой инфляции и умеренным ставкам.
В сентябре и октябре регулятор удерживал базовую ставку на уровне 14%, приостановив цикл снижения, начатый в середине 2025 года.
Ключевая ставка остаётся заметно выше темпа инфляции; разрыв оценивается примерно в 8–9 процентных пунктов, что отражает длительное давление цен.
По словам Набиуллиной, высокие инфляционные ожидания требуют более жесткой политики: если граждане предполагают двузначный рост цен, ставки сохраняются на двузначном уровне.
На октябрьском заседании ЦБ обновил ориентиры средней ставки, и базовый сценарий предусматривает рост до примерно 12,5–13,5% к 2027 году.
Ситуация с инфляцией изменилась: атаки на нефтеперерабатывающие заводы и другие промышленные объекты ограничили производственные возможности; это временно, пока бизнес и правительство восстанавливают повреждённые мощности.
Глава ЦБ подчеркнула, что речь не идёт о переохлаждении экономики; однако чрезмерный рост спроса может ускорить инфляцию, и это следует учитывать.
Осенние паузы в снижении ставки связаны с новым бюджетом, который существенно влияет на спрос.
Сейчас бюджет вносит более высокий вклад в спрос на текущий и ближайшие годы, чем ожидалось.
Не стоит поспешно снижать ставку — это могло бы привести к росту ставок и цен и создать новые сложности для предприятий.
Начинать всё сначала было бы ошибкой, считает Набиуллина.
Она отвергла предположения о том, что экономика переохладилась.
Регулятор оценивает влияние своих решений на реальный сектор, чтобы не допустить перегрева.
Банки остаются устойчивыми; за год они нарастили финансирование компаний на 13 трлн рублей через кредиты и облигации.
Ситуация по отраслям различна: в цветной металлургии и некоторых секторах всё в целом неплохо, тогда как лесная промышленность, деревообработка, угольная и чёрная металлургия показывают снижение.
Не стоит ждать дешёвого финансирования — нужно наращивать производительность труда, где скрыты большие резервы для роста.
Чтобы рост производительности не оставался лозунгом, следует учитывать этот показатель в бюджетных инвестициях и мерах поддержки; возможно ограничение поддержки неэффективных предприятий ради сохранения рабочих мест.
Денежно‑кредитная политика во многом зависит от производительности, поскольку она влияет на спрос.
Чтобы спрос быстрее догонял предложение, нужно ускорить выпуск товаров и услуг.
При рекордно низкой безработице дальнейший рост ВВП возможен только за счёт повышения производительности труда.
Период жесткой политики — необходимый шаг на пути к стабильной инфляции и умеренным ставкам; страна не уникальна, и этот путь следует пройти до конца, учитывая ограниченное внешнее финансирование.
