Пять сигналов уязвимости российской экономики на пятом году войны

На пятом году крупномасштабного военного конфликта экономика накопила череду проблем, которые пока сдерживаются внешними факторами — ростом цен на нефть и укреплением рубля. Эти эффекты дают время, но не устраняют системные уязвимости, которые в конечном счёте бьют по благосостоянию граждан.

1) Дефицит бюджета: временная передышка, но не решение

Рост цен на нефть обеспечил дополнительные поступления, и правительство временно увеличило расходы. При этом значительную часть сверхдоходов получили нефтяные компании, а не казна: бюджетные поступления выросли не пропорционально. Покупки иностранной валюты и золота в резервы были приостановлены, а ФНБ сократил ликвидные активы, что снижает подушку безопасности на будущее.

2) Инфляция замедляется, но пространство для снижения ставки узкое

Инфляция действительно замедляется и приближается к прогнозным значениям, но инфляционные ожидания остаются высокими. Центробанк снизил ключевую ставку, однако дальнейшее ослабление лимитировано: риск ускорения цен при слишком мягкой политике остаётся. Между тем высокая ставка сдерживает восстановление частного сектора и делает кредиты дорогими.

3) Низкая официальная безработица — симптом структурных проблем

Официальный уровень безработицы минимален, но это отчасти результат острого дефицита рабочей силы: демографический спад, потеря людей из‑за боевых действий и снижение миграции привели к дефициту кадров. При этом растёт число занятых в уязвимых формах занятости — неполный рабочий день, простаивающие работники — что ухудшает качество занятости и скрывает реальную слабость рынка труда.

4) Крепкий рубль выгоден населению, но болезнен для экспорта и бюджета

Рубль укрепился на фоне высоких нефтяных цен и приостановки покупок валюты в резерв. Для домохозяйств это снижает инфляцию непродовольственных товаров, но для бюджета и экспортёров сильная валюта уменьшает рублёвые поступления и создает напряжение в банковском секторе. Возобновление регулярных валютных операций Минфина способно лишь ограничить дальнейшее укрепление, но не устранит фундаментальных драйверов курса.

5) ВВП замедляется — это не только «календарный фактор»

Снижение темпов роста ВВП объясняется не только числом рабочих дней: экономика истощена ресурсами, инвестиций и трудовыми резервами, а рост сохраняется главным образом в оборонных отраслях. Прогнозы на 2026 год скромные, и середина года может стать точкой выбора: продолжение высоких бюджетных военных расходов усилит риски для устойчивого роста и приведёт к необходимости новых налоговых решений и вмешательств в частный сектор.

Итог: внешние и нефтяные подушки сейчас дают отсрочку, но фундаментальные структурные проблемы — фискальная уязвимость, демографический дефицит и слабость частного сектора — делают экономику чувствительной к любым новым шокам. Решение о дальнейшем курсе расходов и приоритетах имеет политический характер и определит, останется ли возможность для хотя бы скромного роста в ближайшие годы.

Автор: Юлия Старостина