Рынок государственных облигаций России пережил масштабную распродажу: после длительного спада фондового рынка индекс, отслеживающий котировки ОФЗ, в начале недели резко снизился, ускорив падение, начавшееся в пятницу.
В результате индекс опустился до минимальных значений за несколько месяцев, а доходности длинных облигаций впервые за год достигли около 15,5% годовых — столько государству потребуется платить, чтобы привлекать заёмные средства на 10–15 лет.
Почему падает рынок
К основным факторам падения относятся рост рисков бюджетных расходов, опасения устойчиво высокой инфляции и более жёсткая, чем ожидал рынок, позиция Центрального банка.
На последнем заседании регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта до 14,25% и предупредил о возможном замедлении темпов её снижения из‑за проблем с топливным рынком и бюджетных рисков.
Снижение ставки не оправдало ожиданий рынка, а последующие комментарии Центробанка не дали сигналов о скором значительном смягчении политики.
Бюджетное давление и рост заимствований
Правительство планирует существенно нарастить военные и иные расходы, что увеличивает потребность в заимствованиях. Дополнительные траты предполагается покрыть за счёт секвестра гражданских расходов и привлечения дополнительных 2–3 трлн рублей долга.
Изначально в бюджет‑2026 были заложены заимствования на уровне 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и достигла примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Уже сейчас расходы на обслуживание долга выросли: примерно 9% бюджетных расходов (около 4 трлн рублей) в этом году направляются на выплату процентов по гособлигациям. Объём госдолга с начала военного конфликта увеличился вдвое и превысил 30 трлн рублей, что усиливает нагрузку на бюджет в долгосрочной перспективе.
Законодательные изменения, принятые в последнее время, дают правительству больше возможностей для наращивания расходов и заимствований сверх ранее установленных лимитов, что дополнительно усиливает тревогу инвесторов относительно будущей бюджетной политики.
Последствия
Повышение доходностей означает более высокие затраты на обслуживание долга в ближайшие годы. Экономисты предупреждают, что при сохранении текущих тенденций нагрузка на бюджет будет расти, что может отразиться на расходных статьях и долгосрочной макрофинансовой устойчивости.
