Минфин не смог продать ОФЗ: инвесторы игнорируют аукционы
Что произошло
На четырёх последних еженедельных аукционах Минфину удалось привлечь менее 10 млрд руб. Новая попытка 15 июля была признана несостоявшейся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Попытка выйти на рынок 1 июля закончилась удачно лишь частично: из предложенных облигаций на 110 млрд руб. инвесторы купили ценные бумаги номиналом на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.
Почему спрос упал
Трудности начались после решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%. На фоне неопределённости с бюджетной политикой участники рынка пересмотрели ожидания по ОФЗ: доходности выросли, цены упали.
На Петербургском экономическом форуме власти объявили о росте расходов и увеличении дефицита в этом году, а переход к сбалансированному бюджету перенесён до 2029 года. Главной причиной дополнительных расходов названа военная активность, масштаб которой трудно прогнозировать.
Регулятор планирует обновить макропрогноз 24 июля; руководство Центробанка предупредило, что траектория ключевой ставки, вероятно, будет выше предыдущих ожиданий. Это подтолкнуло инвесторов к переоценке облигаций: в день заседания индекс гособлигаций RGBI упал примерно на 3,5% и затем продолжил снижение.
Реакция Минфина и перспективы
Минфин рассчитывает частично закрыть дефицит за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Ожидается рост предложения ОФЗ, но степень его увеличения пока не ясна — от этого будет зависеть и позиция регулятора по ставке.
В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к денежному рынку, однако спрос на такие выпуски оказался низким.
Раньше аукцион признавали несостоявшимся в феврале, а ОФЗ‑флоатеры не удавалось реализовать в ноябре 2024 года, когда регулятор поднимал ставку до 21%.
Бюджетная нагрузка
По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы по итогам года варьируются от примерно 6 трлн до 10 трлн руб., что усиливает давление на рынок заёмных средств.
