Как работает механизм
Банки скупают облигации федерального займа (ОФЗ) для финансирования дефицита бюджета, затем используют эти бумаги в качестве залога в Центробанке и получают кредиты репо. На практике это приводит к тому, что значительная часть ОФЗ в итоге оказывается на балансе регулятора.
Масштабы заимствований через репо
По состоянию на 18 июня регулятор предоставил в банковскую систему около 4,748 трлн рублей в виде репо‑займов под залог ОФЗ. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью: с конца октября по декабрь Центробанк выдал примерно 1,9 трлн рублей, а с начала текущего года — около 1 трлн рублей дополнительно.
Причины и новые бюджетные полномочия
В ответ на расширяющиеся расходов и рост дефицита законодательство было оперативно изменено, предоставив правительству возможность превышать ранее установленные лимиты по расходам и долгу. По оценкам, Минфину в этом году потребуется дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия расходов на войну, а фактические потребности могут оказаться на 4–5 трлн рублей выше плановых.
Первоначально план привлечения на долговом рынке составлял около 4 трлн рублей, но фактический объём заимствований может вырасти до 6–7 трлн рублей.
Риски для экономики и инфляции
До начала конфликта примерно 20% всех ОФЗ держали иностранные инвесторы. После ухода иностранного капитала банкам пришлось наращивать долю государственных бумаг в активах, используя операции репо. Эксперты отмечают, что это фактически является опосредованным эмиссионным финансированием госдолга со стороны Центробанка и усиливает проинфляционный эффект.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра».
- Инфляционное давление при расширении таких операций проявится быстро.
- Инфляция действует как скрытый налог: она снижает покупательную способность, хотя не требует прямых платежей в бюджет.
- Короткий срок эффекта: напечатанные деньги временно облегчат обслуживание расходов, но усилят риски для экономики.
